美的集团

　　来源：雪球App，作者： 波音-B380，（https://xueqiu.com/6631801976/175717196）

　　公司主营：空调等家电产品

　　行业

　　一、行业简介

　　家电可分为白电（空调、冰箱、洗衣机等）、黑电（电视机、录像机等）、小家电（电磁炉、电热水壶、电风扇等）。

　　二、行业空间及增速

　　当前市场规模（中国2019年数据）：

　　空调2000亿，5年复合增速5%。

　　冰箱900亿，5年复合增速-1%。

　　洗衣机760亿，5年复合增速3%。

　　整个中国家电市场规模大约9000亿。

　　未来空间：

　　中国空调、冰箱、洗衣机保有量已经很大（4.5-5.2亿台）。空调由于一户多机的特点，保有量可能还有一点提升空间，冰箱和洗衣机基本见顶了。

　　空调2019年销售量约9100万台，2020年销售量8300万台，同比降幅10%。预计未来几年每年的销售量在8000-9000万台之间。冰箱洗衣机基本没有增长，可能会逐步萎缩。

　　三、行业竞争格局

　　空调：、双寡头（2者份额分别接近30%，奥克斯的线上份额很高，超过了格力）

　　冰箱：、领先

　　洗衣机：、（包括小天鹅）双寡头

　　四、行业竞争壁垒

　　较高。

　　对外：白电技术更新不快，外部资金难以颠覆传统龙头。（反例：黑色家电，、乐视电视打爆传统电视龙头）

　　对内：有一定的技术壁垒。空调壁垒较高，其他家电壁垒一般。

　　五、行业需求与供给

　　需求基本见顶。

　　供给无压力。

　　供需基本平衡。

　　六、行业发展趋势

　　线上化（线上销售占比已经超过50%）

　　空调线上比线下便宜超过10%。

　　七、行业周期性

　　与宏观经济相关。

　　与地产周期相关。

　　八、产业链上下游

　　上游：零部件等原材料。

　　下游：经销商和消费者。

　　公司

　　一、基本信息

　　主营业务：空调与其他家电

　　办公地址：广东省佛山市

　　第一大股东：何享健（30%）

　　二、业务结构

　　空调占比约40%，冰箱、洗衣机及其他小家电占比约40%，机器人（库卡）和其他占比20%。

　　海外占比约50%。

　　三、核心竞争力

　　1、品牌

　　综合，深入人心。

　　2、技术

　　空调技术仅次于，行业第二。

　　四、盈利能力

　　毛利率25%，净利率10%，整体一般。产品整体都是性价比路线，净利率不高也属正常。

　　、的净利率也都不高于10%，整体差不多。

　　五、成长能力

　　预计年的营收增速估计在个位数，净利润增速在10%-15%左右。

　　六、风险

　　多元化进展不顺，比如收购库卡后大幅亏损。

　　七、盈利预测及估值

　　预计2020年净利润260亿，年的净利润复合增速12%，2023年净利润365亿，给20倍中性估值，中性市值7300亿，当前市值5800亿，有大约25%的潜在空间。

　　远期10年的视角看，将从中国家电巨头成长为全球家电巨头，市值有望增长到1万亿，潜在增长空间100%。

　　核心逻辑总结：

　　行业稳定+行业龙头