来源:雪球App,作者: 波音-B380,(https://xueqiu.com/6631801976/175717196)
公司主营:空调等家电产品
行业
一、行业简介
家电可分为白电(空调、冰箱、洗衣机等)、黑电(电视机、录像机等)、小家电(电磁炉、电热水壶、电风扇等)。
二、行业空间及增速
当前市场规模(中国2019年数据):
空调2000亿,5年复合增速5%。
冰箱900亿,5年复合增速-1%。
洗衣机760亿,5年复合增速3%。
整个中国家电市场规模大约9000亿。
未来空间:
中国空调、冰箱、洗衣机保有量已经很大(4.5-5.2亿台)。空调由于一户多机的特点,保有量可能还有一点提升空间,冰箱和洗衣机基本见顶了。
空调2019年销售量约9100万台,2020年销售量8300万台,同比降幅10%。预计未来几年每年的销售量在8000-9000万台之间。冰箱洗衣机基本没有增长,可能会逐步萎缩。
三、行业竞争格局
空调:、双寡头(2者份额分别接近30%,奥克斯的线上份额很高,超过了格力)
冰箱:、领先
洗衣机:、(包括小天鹅)双寡头
四、行业竞争壁垒
较高。
对外:白电技术更新不快,外部资金难以颠覆传统龙头。(反例:黑色家电,、乐视电视打爆传统电视龙头)
对内:有一定的技术壁垒。空调壁垒较高,其他家电壁垒一般。
五、行业需求与供给
需求基本见顶。
供给无压力。
供需基本平衡。
六、行业发展趋势
线上化(线上销售占比已经超过50%)
空调线上比线下便宜超过10%。
七、行业周期性
与宏观经济相关。
与地产周期相关。
八、产业链上下游
上游:零部件等原材料。
下游:经销商和消费者。
公司
一、基本信息
主营业务:空调与其他家电
办公地址:广东省佛山市
第一大股东:何享健(30%)
二、业务结构
空调占比约40%,冰箱、洗衣机及其他小家电占比约40%,机器人(库卡)和其他占比20%。
海外占比约50%。
三、核心竞争力
1、品牌
综合,深入人心。
2、技术
空调技术仅次于,行业第二。
四、盈利能力
毛利率25%,净利率10%,整体一般。产品整体都是性价比路线,净利率不高也属正常。
、的净利率也都不高于10%,整体差不多。
五、成长能力
预计年的营收增速估计在个位数,净利润增速在10%-15%左右。
六、风险
多元化进展不顺,比如收购库卡后大幅亏损。
七、盈利预测及估值
预计2020年净利润260亿,年的净利润复合增速12%,2023年净利润365亿,给20倍中性估值,中性市值7300亿,当前市值5800亿,有大约25%的潜在空间。
远期10年的视角看,将从中国家电巨头成长为全球家电巨头,市值有望增长到1万亿,潜在增长空间100%。
核心逻辑总结:
行业稳定+行业龙头