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美的集团

  来源:雪球App,作者: 波音-B380,(https://xueqiu.com/6631801976/175717196)

厨房电器矢量

  公司主营:空调等家电产品

  行业

  一、行业简介

  家电可分为白电(空调、冰箱、洗衣机等)、黑电(电视机、录像机等)、小家电(电磁炉、电热水壶、电风扇等)。

  二、行业空间及增速

  当前市场规模(中国2019年数据):

  空调2000亿,5年复合增速5%。

  冰箱900亿,5年复合增速-1%。

  洗衣机760亿,5年复合增速3%。

  整个中国家电市场规模大约9000亿。

  未来空间:

  中国空调、冰箱、洗衣机保有量已经很大(4.5-5.2亿台)。空调由于一户多机的特点,保有量可能还有一点提升空间,冰箱和洗衣机基本见顶了。

  空调2019年销售量约9100万台,2020年销售量8300万台,同比降幅10%。预计未来几年每年的销售量在8000-9000万台之间。冰箱洗衣机基本没有增长,可能会逐步萎缩。

  三、行业竞争格局

  空调:、双寡头(2者份额分别接近30%,奥克斯的线上份额很高,超过了格力)

  冰箱:、领先

  洗衣机:、(包括小天鹅)双寡头

  四、行业竞争壁垒

  较高。

  对外:白电技术更新不快,外部资金难以颠覆传统龙头。(反例:黑色家电,、乐视电视打爆传统电视龙头)

  对内:有一定的技术壁垒。空调壁垒较高,其他家电壁垒一般。

  五、行业需求与供给

  需求基本见顶。

  供给无压力。

  供需基本平衡。

  六、行业发展趋势

  线上化(线上销售占比已经超过50%)

  空调线上比线下便宜超过10%。

  七、行业周期性

  与宏观经济相关。

  与地产周期相关。

  八、产业链上下游

  上游:零部件等原材料。

  下游:经销商和消费者。

  公司

  一、基本信息

  主营业务:空调与其他家电

  办公地址:广东省佛山市

  第一大股东:何享健(30%)

  二、业务结构

  空调占比约40%,冰箱、洗衣机及其他小家电占比约40%,机器人(库卡)和其他占比20%。

  海外占比约50%。

  三、核心竞争力

  1、品牌

  综合,深入人心。

  2、技术

  空调技术仅次于,行业第二。

  四、盈利能力

  毛利率25%,净利率10%,整体一般。产品整体都是性价比路线,净利率不高也属正常。

  、的净利率也都不高于10%,整体差不多。

  五、成长能力

  预计年的营收增速估计在个位数,净利润增速在10%-15%左右。

  六、风险

  多元化进展不顺,比如收购库卡后大幅亏损。

  七、盈利预测及估值

各种电器图片

  预计2020年净利润260亿,年的净利润复合增速12%,2023年净利润365亿,给20倍中性估值,中性市值7300亿,当前市值5800亿,有大约25%的潜在空间。

  远期10年的视角看,将从中国家电巨头成长为全球家电巨头,市值有望增长到1万亿,潜在增长空间100%。

电器矢量素材图片

  核心逻辑总结:

  行业稳定+行业龙头

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