高盛最近改变看法：尽管一直乐观，但对铜短期持谨慎态度，警惕2021年第二季度可能发生类似情况。最近，“铜博士”持续大涨，伦敦铜期货价格一度突破11000美元，周一A股有色金属板块大幅上涨，北方铜业涨停，飞南资源、云南铜业等股票纷纷跟涨。

在铜价急升时，知名投资银行高盛发表了看法。他们认为虽然对铜价未来感到乐观，当前市场订单却显示出短期需保持谨慎。高价正抑制需求，应警惕基本面和价格预期之间的差异。高盛最新订单调查显示，铜需求疲软程度超出预期。随着铜价的飙升，需求放缓，从4月开始，在5月进一步恶化，主要原因是订单被推迟和规模缩减。高盛称，目前情况可能类似于2021年第二季度，铜价可能过高且可能需要回调，才能进入更为温和、可持续的上涨轨道。当前可能会出现类似于2021年的回调，高盛公司表示，最新的订单调查显示铜的需求低于预期：尽管最新的月度订单调查显示，总体而言大宗商品的需求已经稳定，但在金属领域（尤其是铜和铝）中，特别是铜的需求疲软，超出了负面预期。金属价格快速上涨引发的恶化现象自4月份开始，5月份进一步恶化，主要原因是订单推迟和规模缩减。根据制造商的反馈，变革不仅发生在诸如新能源等绿色领域，而且也来自传统终端市场，涵盖了与电网相关的、五金、消费电子以及中低压电力电缆的铜需求。

现在的情况可能类似于2021年第二季度，高盛表示：

在2021年第一季度铜价暴涨20%后，负面反馈从3月开始，在第二季度的大部分时间里持续加剧。5月底，铜价从达到10240美元/吨的最高点之后回调了9%，情况得到了缓解，铜价开始走上较为平和、持续的上涨趋势。有些人可能会认为2024年会有很多不同的情况，但在我们看来，基本面是投资景观中至关重要的一部分。

金属生产商订单量减少，供应链库存增长，废铜供应增多。高盛最新调查数据显示，生产商订单减少，供应链库存增多，进一步说明金属价格面临需求不振的挑战。中国精炼铜与废铜价格之间的差距日益扩大，促使废铜替代供给增加，冶炼厂也加大了对废料的利用以缓解精矿市场的短缺情况。{X}{X}最初是铜产品生产商的订单下降。 据高盛表示，自4月初以来，中国的铜和铝价格在3月份上涨了8-10%后，许多制造商、实物交易商和下游用户都看到了订单下降。一家主要从事铜材生产的企业表示，与4月相比，5月的订单量出现下降。高金属价格导致市场面临吸收压力，较小规模的竞争对手已经完全失去了订单。与此同时，电网订单也在减少，客户开始倾向于使用铝或不锈钢来替代铜材。

是一家主要生产铜电缆的公司，由于5月份价格上涨，订单量比去年同期和上个月都下降了30%。在4月份订单下降了15%后，制造商已经开始调整生产以满足需求。

是一家主要的铜材制造商和贸易商，5月份的铜需求量相比上个月和去年同期均有所下降，主要原因是因为铜价上涨和废铜使用量增加。由于高昂的成本和需求不振，与房地产和基础设施有关的电线和电缆产品同比下降了20%。废铜产量因高价上涨，预计环比增长20%。

随着废铜替代需求增长，精炼铜库存也在增加：

— 据一位铜行业顾问称，由于定价高和废铜替代品增多，5月份精炼铜需求进一步下滑。铜制造商的利用率较上期下降了2%。铜社会库存、冶炼厂金属存货、半成品库存到成品库存，整个供应链的库存水平普遍来说都相对较高。最近几周，精炼铜的社会库存增加了18千吨，达到77.2万吨，相当于一年前的两倍。截至4月底，中国的冶炼厂精炼铜库存达到了80千吨。与去年相比，环比增加了30千吨，几乎是一年前的两倍。这意味着市场供应过剩达到了2.8%。不过，到了5月份，库存并没有继续大幅增加。根据制造商的说法，因为运营资金有限，铜制品的库存大多保持在正常水平。电线电缆这个较弱的细分市场3月和4月库存缓慢增加，但到了4月底仍保持在正常范围内。尽管精矿市场更为紧张，高盛预测，今年4月和5月份中国冶炼厂的废铜消费量将比年初增加40到50千吨。这是因为精炼铜和废铜之间的价格差距扩大所致。根据历史数据显示，冶炼厂废料的高消耗水平可能会持续6至9个月。

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